百嘉市場(chǎng)觀察|陽氣初驚蟄，韶光大地周
時(shí)間：2022-03-10
百嘉基金 黃藝明
九九盡，春已歸。春雨瀟瀟、桃紅柳綠、杏花初放、杜鵑啼鳴，愿世間一切美好亦將和春天第一聲春雷一同醒來，萬象更新。
春風(fēng)又綠江南岸！近來全球股市大幅波動(dòng)，A股權(quán)益資本市場(chǎng)主要指數(shù)也大都呈現(xiàn)深“綠”色，縱然“養(yǎng)眼”，但投資者收益大幅波動(dòng)、信心下降，筆者作為基金投研人員，也是基金份額持有人，與大家感同身受。
前段由于工作的需要，筆者去了東南形勝、三吳都會(huì)杭州，午休間歇，靈隱祈福、蘇堤春曉、花港觀魚。身處國家共同富裕示范區(qū)之浙江，西湖漫步中思考下一步權(quán)益市場(chǎng)走勢(shì)、投資策略、結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)挖掘及風(fēng)險(xiǎn)控制應(yīng)對(duì)等。
正視困難，夜夜難熬夜夜熬。近來夜盤的歐美股市大幅波動(dòng)，俄烏地緣政治軍事沖突，進(jìn)一步抬高了原油、金屬、農(nóng)產(chǎn)品等大宗商品價(jià)格中樞，進(jìn)而加劇了投資者對(duì)于輸入性通脹的擔(dān)憂。盡管俄烏導(dǎo)致全球供應(yīng)鏈緊張仍將在未來一段時(shí)間邊際影響市場(chǎng)供需，但從歷史經(jīng)驗(yàn)看，主要大宗商品價(jià)格已處歷史高位，伴隨后疫情時(shí)代，疫苗接種率不斷提升，其它區(qū)域復(fù)產(chǎn)復(fù)工正?；?，相信供給會(huì)逐步跟上需求的步伐，價(jià)格漲速收斂，當(dāng)然這需要些時(shí)間。
堅(jiān)定信心，關(guān)關(guān)難過關(guān)關(guān)過。十八大以來，面對(duì)世界百年未有之大變局，在以習(xí)近平為核心的黨中央堅(jiān)強(qiáng)領(lǐng)導(dǎo)下，在全國各族人民共同努力下，我們克服各種困難，全面實(shí)現(xiàn)了小康。
當(dāng)前，面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱等三重壓力，黨中央、國務(wù)院已出臺(tái)多項(xiàng)跨周期調(diào)節(jié)政策，堅(jiān)持以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心，2022年政府工作報(bào)告確定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)GDP目標(biāo)5.5%是市場(chǎng)預(yù)期的上限，挑戰(zhàn)不小，但彰顯信心。中國經(jīng)濟(jì)一定能頂住下行壓力, 必將行穩(wěn)致遠(yuǎn)。
伴隨后續(xù)“六穩(wěn)六保”各項(xiàng)政策落地，制度紅利不斷釋放，穩(wěn)增長(zhǎng)效果逐步顯現(xiàn)，市場(chǎng)信心有望逐步提升，權(quán)益資本市場(chǎng)中樞有望上移。亦如廣大廣“凍”人伴隨驚蟄陽光，度過了虎年以來的長(zhǎng)周期低溫天氣，春回大地。
經(jīng)過開年兩個(gè)多月權(quán)益資本市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的釋放，中長(zhǎng)期投資價(jià)值逐步顯現(xiàn)。盡管短期受制俄烏地緣政治及全球大宗商品價(jià)格高企，整體可能尚缺乏系統(tǒng)性機(jī)會(huì)，但結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)已不斷彰顯，后續(xù)多項(xiàng)穩(wěn)增長(zhǎng)利好政策組合拳仍然值得期待。
驚蟄，是播種希望的季節(jié)。驚蟄春雷響，農(nóng)夫閑轉(zhuǎn)忙。
投資策略上，我們將提高權(quán)益?zhèn)}位的靈活度，相機(jī)決擇，整體均衡，但有所側(cè)重。
投資方向上，看好科技與消費(fèi)，做好兩個(gè)深挖，階段把握價(jià)值股估值提升機(jī)會(huì)。
（1）科技創(chuàng)新：自主可控芯片、分立器件、光伏、汽車電子、創(chuàng)新藥研發(fā)等科技產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司在行業(yè)高景氣度、產(chǎn)業(yè)運(yùn)用及企業(yè)適配場(chǎng)景不斷擴(kuò)大背景下，迭加國家政策扶持，2022年有望維持高景氣度，規(guī)模及盈利能力雙升，投資價(jià)值深挖仍大有可為。當(dāng)然，相關(guān)公司整體估值不低，2022年投資機(jī)會(huì)更須深挖供需格局良好、能通過業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)進(jìn)而消化靜態(tài)高估值的部分子板塊。
另外，以折疊屏、元宇宙消費(fèi)電子等創(chuàng)新帶動(dòng)硬件、新材料處行業(yè)景氣高增長(zhǎng)期，相關(guān)投資機(jī)會(huì)值得深挖。
（2）擴(kuò)大內(nèi)需，促進(jìn)消費(fèi)持續(xù)恢復(fù)。礙于新冠疫情反復(fù)，居民預(yù)防性儲(chǔ)蓄上升，疊加原材料成本上升，2021消費(fèi)相對(duì)疲軟，但伴隨疫苗接種大幅上升、國家政策鼓勵(lì)擴(kuò)內(nèi)需下消費(fèi)復(fù)蘇之食品飲料、餐飲旅游、醫(yī)療服務(wù)等消費(fèi)醫(yī)療，2022年景氣有望環(huán)比上行。
（3）兩個(gè)深挖：一是 “專精特新”，細(xì)分龍頭小“巨人”。二是2022年一季報(bào)良好或超預(yù)期的公司。
（4）金融、建筑等行業(yè)價(jià)值重估：以低估值、高股息率為代表的金融、建筑龍頭公司增長(zhǎng)韌性強(qiáng)，穩(wěn)定度高，在全面降準(zhǔn)、定向再貸款利率、LPR利率下調(diào)等，社會(huì)融資增速有望企穩(wěn)上行的穩(wěn)增長(zhǎng)背景下存在階段性估值提升機(jī)會(huì)。
如果信仰有顏色，那么一定是中國紅。我們應(yīng)當(dāng)有中國特色社會(huì)主義道路自信、理論自信、制度自信、文化自信。
最后與大家分享兩張圖，過去20多年滬深300指數(shù)累計(jì)收益率大部分時(shí)間表現(xiàn)好于標(biāo)普500指數(shù)，而行業(yè)分布更具代表性的萬得全A指數(shù)整體表現(xiàn)更佳。
另外，代表中國公募基金權(quán)益投資能力的股票型基金指數(shù)表現(xiàn)累計(jì)遠(yuǎn)好于滬深300指數(shù)收益率，顯示整體的投資水平較佳。
當(dāng)然，期間的波動(dòng)也不小，投資者可能需要根據(jù)自身資金性質(zhì)及安排，量力而行，長(zhǎng)期投資，價(jià)值投資。
圖1：萬得全A指數(shù)（黑色）、滬深300指數(shù)（紅色）、標(biāo)普500指數(shù)自1995年以來趨勢(shì)圖
數(shù)據(jù)來源：WIND，數(shù)據(jù)截至2022/03/08
圖2：中國股票型基金指數(shù)（黑色）與滬深300指數(shù)（紅色）
數(shù)據(jù)來源：WIND，數(shù)據(jù)截至2022/03/08
驚濤駭浪從容度，越是艱險(xiǎn)越向前。不負(fù)三月春光短，驚蟄過后是春分?；蛟S不用等太久，于春分，笑看人間好時(shí)節(jié)。
百嘉基金權(quán)益投資，始終秉承以內(nèi)在價(jià)值為基準(zhǔn)，守正出奇、順勢(shì)而為的投資理念，聚焦產(chǎn)業(yè)、專注成長(zhǎng)，致力于尋找能超越市場(chǎng)和社會(huì)平均增速的優(yōu)質(zhì)行業(yè)、優(yōu)質(zhì)公司以獲取超額收益的投資策略，謹(jǐn)慎勤勉、忠于職守，持續(xù)努力為基金份額持有人資產(chǎn)創(chuàng)造成長(zhǎng)價(jià)值。
風(fēng)險(xiǎn)提示：本資料所引用的觀點(diǎn)、分析及預(yù)測(cè)僅為個(gè)人觀點(diǎn)，是其在目前特定市場(chǎng)情況下并基于一定的假設(shè)條件下的分析和判斷，并不意味著適合今后所有的市場(chǎng)狀況，不構(gòu)成對(duì)閱讀者的投資建議?；疬^往業(yè)績(jī)不代表未來表現(xiàn)。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本資料不構(gòu)成本公司任何業(yè)務(wù)的宣傳推介材料、投資建議或保證，不作為任何法律文件。本公司或本公司相關(guān)機(jī)構(gòu)、雇員或代理人不對(duì)任何人使用此全部或部分內(nèi)容的行為或由此而引致的任何損失承擔(dān)任何責(zé)任。